春风并未能吹散中化岩土（SZ002542，股价2.05元，市值37.03亿元）头顶的阴霾。

(资料图片仅供参考)

4月17日晚间，在接连的业绩重挫下，这家国内老牌的岩土工程服务商交出2025年答卷。财报数据显示，中化岩土2025年全年营业收入10.06亿元，同比下降34.24%；归母净利润亏损9.51亿元，净资产跌至-1.32亿元，陷入资不抵债的泥潭。

《每日经济新闻》记者注意到，受此波及，中化岩土股票将于2026年4月21日起被深交所实施退市风险警示，戴上“*ST中岩”的帽子。

在这场由巨额资产减值、工程回款迟滞引发的经营性危机中，逾16亿元的短期负债正如大山般压顶。面对羸弱的经营基本面，尽管控股股东成都兴城投资集团有限公司（以下简称“成都兴城集团”）紧急“输血”，但在造血功能严重受损的当下，这场国资兜底的保壳战究竟还能撑多久？

公司将“披星戴帽”

剖析中化岩土的2025年报，其各项核心经营数据呈现滑坡态势。

2025年，中化岩土实现营业收入10.06亿元，相比上年同期的15.30亿元大幅下降34.24%。归属于上市公司股东的净利润为-9.51亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-9.43亿元。

长期亏损侵蚀了中化岩土的根基，截至2025年末，归属于上市公司股东的净资产已降至-1.32亿元，同比下跌116.09%。

《每日经济新闻》记者注意到，由于“公司2025年末经审计的归属于上市公司股东的净资产为负值”这一情形，触发了《深圳证券交易所股票上市规则（2025年修订）》的相关规定，公司股票自2026年4月21日起被实施退市风险警示，股票简称将由“中化岩土”变更为“*ST中岩”。

探究巨亏的根源，坏账与资产减值是悬在中化岩土头顶的重剑。报告期内，公司计提的资产减值损失高达3.02亿元，占利润总额比例达37.18%，主要为对部分资产及商誉计提减值准备。其中，因部分子公司业绩下滑，本期对北京场道市政工程集团有限公司等计提商誉减值准备2422.93万元。同时，期末应收账款账面余额超过30亿元，坏账准备期末余额已高达15.88亿元。

与此同时，中化岩土的三大核心施工业务板块均面临萎缩。地基处理业务营收3.08亿元，同比下降55.43%。市政工程业务营收2.18亿元，同比下降39.55%。即便是表现相对平稳的机场工程业务，营收也同比下滑6.47%。由于承接项目合同价格较低且部分业务成本降幅不及收入降幅，中化岩土的地基处理业务的毛利率较上年同期下降了10.57个百分点。

在业绩急剧萎缩的背景下，2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为-2038.14万元，较上年同期的6.16亿元下跌103.31%。公司坦言，部分项目回款不及预期是核心原因。

16亿元债务告急

截至2025年末，中化岩土的短期借款高达6.06亿元。值得注意的是，一年内到期的非流动负债攀升至10.53亿元，其中包括一年内到期的应付债券逾10亿元。这两项短期有息负债合计高达约16.59亿元，而公司期末账面上的货币资金仅为4.09亿元，资金缺口巨大。

《每日经济新闻》记者注意到，面对巨大的偿债压力和日常经营的资金渴求，控股股东成都兴城集团不得不密集出手“护盘”。

2025年8月，中化岩土董事会审议通过向成都兴城集团申请新增8亿元的借款额度。同月，公司又向控股股东申请为公司及子公司融资提供总额度不超过20亿元的连带责任担保。

中化岩土则在持有的子公司股权、相关资产范围内通过抵质押方式向成都兴城集团提供反担保，并按照实际担保金额（超股比部分）以不超过1.0%/年的担保费率支付担保费。2025年9月，成都兴城集团相继与多家银行签订保证合同。

然而，国资大股东的强力“输血”依然难以掩盖公司造血能力丧失的隐患。值得注意的是，在公司董事会关于争取撤销退市风险警示的意见及拟采取的措施方面，中化岩土研究确立公司战略发展方向，收缩或剥离非核心、亏损业务，强力推动一批空壳、亏损和资不抵债企业关停并转，释放资金、人员、资产等资源投向核心业务的关键环节，确保资源聚焦主业，以强夯与桩基施工、机场场道施工、盾构制造及施工、市政施工作为施工主营业务进行市场拓展布局，积极布局拓展相关业务。

中化岩土还提及“强化应收账款和资产盘活”：持续完善收款机制，提前谋划跟踪欠款主体，定期跟踪调整催收措施，最大限度确保收款资金回流到位；加强资产盘活效率，综合运用出租招商、出售回款等方式提升资产效用，同时加快做好闲置资产处置。

在行业周期承压的大环境下，中化岩土能否依靠内部的断臂求生和外部的国资驰援，在2026年打赢这场艰难的保壳攻坚战，仍受资本市场高度关注。