智通财经APP获悉,国泰海通发布研报称,首次覆盖西部水泥(02233),予“增持”评级,预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.43/14.22/20.15亿元,EPS分别为0.21/0.26/0.37元,鉴于公司是出海翘楚、成长性强,参考可比公司,该行认可给予公司2026年13倍PE、合理价格3.72港元(人民币兑港元=0.91:1),给予公司2026年1.3倍PB估值、合理价格3.74港元,审慎起见选取目标价3.73港元。
国泰海通主要观点如下:
积极出海的陕西水泥龙头
(资料图片仅供参考)
截至2024年底,第一大股东张先生直接、间接合计持股约32.3%,海螺持股29.0%。2024年公司国内销售水泥1574万吨(其中陕西1320万吨)、实现收入约52亿元、溢利约3.5亿元,海外销售水泥403万吨、实现收入约32亿元、溢利约8.9亿元,公司海外溢利占比高,可谓积极出海典范。
国内需求下滑之下出海已成必选题
中国水泥产量自2022年开始逐年下滑,且下滑速度较快,疲软的需求使得供给侧错峰保价难以维持,国内水泥价格随之跌入谷底,出海已成必选题。公司未雨绸缪,在2020年就开启了出海战略,首条产线落地莫桑比克,后以每年新进一国的速度扩张,2024年底公司已布局莫桑比克、刚果金、埃塞俄比亚、乌兹别克斯坦四个国家,该行认为公司出海的决心坚定、时机及时、进展迅速。
出售新疆资产,坚定不移推进海外战略
2024年公司海外单吨毛利高达288元/吨、远高于国内的42元/吨,公司推进高毛利的海外布局战略坚定不移。2025年6月公司公告拟以16.5亿元出售新疆水泥资产,该行认为此举有助于缓解债务压力,保障海外扩张进展(乌干达新建、刚果金收购、津巴布韦产线、莫桑比克北部产线、远期安哥拉等项目)。
风险提示
汇率风险,外汇管制风险,成本抬升风险。
该信息由智通财经网提供
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